チワワ ブリーダーの今年の目玉は？
証券化は、借り手に提供される資金量が労せずして増えるという意味で、金融システムの効力・効用を高める手法であることは確かだ。
カネをより潤沢に、より効率的に天下に回す道具立てとして、なかなかすぐれたやり方ではある。
カネが潤沢に効率的に天下を回れば、それだけ経済活動が全般的に活力を高めることも間違いない。
その意味で、証券化というやり方を頭ごなしに悪者視するのは当たらない。
だが、みた通り、このやり方が幅広く普及することには、リスクの拡散という大きな危険が潜んでいる。
このリスクについても、証券化の対象となる債権がそれ自体として貸し倒れの可能性が低いものであり、借り手情報などについても透明性の高いものであれば、さほど神経質になることはない。
福袋の中身が上質で、その出所などもはっきりしていれば、買い手側にとっての当たり外れの心配も小さくて済む。
だが、手当たり次第に何もかもが証券化されるような展開になると、福袋の中身が怪しくなって来る。
玉石混交で、福袋の作り手本人さえ、その中身があまりよくは解っていない。
そのような証券化商品が出回るようになってくると、リスク拡散問題が大いに気掛かりになり始める。
一九八○年代に入ると、まさしく、そのような証券化商品がどんどん出回るようになった。
新金融商品の開発合戦の時代に入ったのであるから、この展開は当然だった。
債権が現金に変身し、債権に伴うリスクはやり方によって帳簿上から消えてなくなってしまう。
こんな魔法の商法が、革新的金融手法を探し求めて血眼になっている人々を興奮させないはずはなかった。
はたして、一九八六年にはクレジット・カード債権の証券化が始まった。
その後、商業用不動産に関する債権担保証券も登場することになる。
住宅ローンに比べれば、何かと透明性が低くなりがちな分野だが、そんなことで二の足を踏む感覚は、一九八○年代のアメリカ金融市場には無縁のものだった。
そして一九八七年、ついには銀行の一般債権に関する証券化が始まった。
いわゆる債権担保証券である。
前にみたＣＤＯと基本的に同じ仕組みだ。
銀行融資の全てが証券化の対象となりここまで来れば、もはや、金融取引の全てが証券化されたといっても過言ではない。
特定の準公的金融機関の住宅融資というごく限定された債権を対象に、住宅ローン市場への円滑な資金供給という特定の政策目標のために開発された金融手法が、金融市場全体を支配する新種のビジネスに育ち上がってしまったのである。
金融福袋の中身は、もはや完全である。
に何でもありの状態になっていた。
こうなれば、サブプライム・ローン証券化商品の誕生も自然の成り行きだった。
明らかに、福袋の中身には最もふさわしくないハイリスク商品である。
だが、住宅市場の右肩上がり神話を信じる限りにおいて、そのリスクもいわば机上の論理で、現実に発生するとは誰も思わない。
残るはハイリターンの魅力のみである。
かくして、二○○八年九月に至る道が次々と構築されていくのであった。
規制の終駕そうこうするうちに、法的枠組みの面でも大きな変化が進んだ。
さきにみたグラス・スティーガル法による規制の体系が大きく書き換えられることになったのである。
グラス・スティーガル法による規制体系には三つの大きな柱がある。
その一が前にみた業務規制すなわち銀行と証券の兼業規制である。
その二が預金金利規制である。
これについては前節でみた。
そして、その三が州際業務規制、すなわち金融機関の活動場所に関する地理的規制である。
州際規制に関しては、グラス・スティーガル法と並んで一九二七年マクファーデン法が根拠法となっている。
州を自治の基礎単位とするアメリカは、州境をまたぐ越境ビジネスを原則論的に懐疑視する面がある。
そもそも、開拓者たちの国であるアメリカは地域社会への愛着が強い。
グローバル・スタンダードの担い手を自負するアメリカだが、その内的精神風土は存外にローカル指向が強いのである。
それはともかく、州際規制もまた、兼業規制と金利規制に並ぶアメリカ金融行政の三つ目の柱だったのである。
この三本立ての規制体制は、一九九九年をもって姿を消した。
預金金利規制が一九八六年に全廃されたことは既にみた通りである。
州際業務についても一九九○年代半ばには概ね完全自由化が実現した。
そして一九九九年、最後まで残されていた兼業禁止体制も、いわゆる「グラム・リーチ・ブライリー法」の成立によって変更され、銀行と証券の兼業が解禁されることとなった。
金利規制の場合がそうであったように、州際規制にしても兼業規制にしても、一連の法律改定は全て現状追認であった。
三大規制の網の目を潜って、金融・資本市場の実態は加速度的に自由度を高めていた。
現実の動きに取り残された法体系には、もとより、この流れをせき止めることは出来なかったし、いざという時に統治能力を発揮するには、あまりにも時代遅れの観が色濃くなっていた。
新しい酒には新しい革袋が必要だというわけで、なぜ我々はここにいるのか現実を後追いする形で法体系上も規制から自由化への原則転換が進んだのであった。
新しい酒に新しい革袋が必要だったことは間違いない。
現状追認型の法律改正も、それなりに領ける対応ではある。
ただ、そもそも一九二九年恐慌をもたらした金融暴走への反省から生まれた法体系を放棄することで、アメリカ経済は、再び金融暴走の危険に我が身をさらす道を選択した。
やむをえない対応ではあったし、抗いがたい成り行きでもあったのかもしれない。
だが、その結果として理想的な枠組みに到達出来たとは到底いえない。
そのような到達点を手に入れられていれば、今、グローバル恐慌は到来していない。
これを機に、自由と規制との狭間に存在する黄金の均衡点を探り当てていかなければならない。
その試みは、今、ようやく緒に就いたばかりである。
金融が地球を一人歩きする時チューリッヒの小鬼たち「ＴＵＣ（英国労働組合会議）が賃上げ要求の抑制を拒否したその時、チューリッヒの小鬼たち、そして他の金融センターの小鬼たちが、こぞってポンドの処分に入った。
」この時、英国ポンドは為替市場で売り投機の波に襲われていた。
ウィルソン発言にある労組の賃上げ抑制拒否行動で、ただでさえ「英国病」のレッテルを貼られるようになっていたイギリス経済の低迷がさらに深化する。
そうみられてのポンド売りラッシュであった。
そのポンド売りの主役を演じたのが、ウィルソン氏言うところの「チューリッヒの小鬼たち」である。
チューリッヒの小鬼たちとは誰か。
なぜ、ここで、彼らの時代を振り返るのか。
それは、彼らの子孫たちがグローバル恐慌に至る過程で見逃せない役割を果たして来たからである。
「チューリッヒの小鬼たち」とは、要するにスイスの銀行家たちのことである。
チューリッヒはスイスの都市であると同時に、国際金融の中心地だ。
そこに陣取ってカネを動かす銀行家たちの投資行動のおかげで、ポンドが危機にさらされた。
そのことに対する憤瀧と苛立ちが、ウィルソン発言につながった。
小鬼たちはちまちましていて姑息な存在だ。
度量が狭くて秘密主義だ。
正々堂々と勝負しない。
そんな奴らに翻弄されるのは誠に腹立たしい。
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